季末央行加码逆回购投放 4月资金面有望保持平稳

本报记者 谭志娟 北京报道

临近月末叠加季度末，季末加码央行日前加大公开市场操作。央行3月29日，购投央行发布公告称，放月为维护季末流动性平稳，资金当日以利率招标方式开展了1500亿元7天期逆回购操作，望保稳中标利率为2.10%。持平Wind数据显示，季末加码当日有200亿元逆回购到期，央行因而单日实现净投放1300亿元。购投

《中国经营报》记者注意到，放月这是资金央行连续三个工作日开展千亿逆回购：为维护季末流动性平稳，3月25日，望保稳央行以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作；当日有300亿元逆回购到期，持平单日实现净投放700亿元。季末加码随后3月28日，央行以利率招标方式开展了1500亿元7天期逆回购操作；当日有300亿元逆回购到期，单日实现净投放1200亿元。

受访业界专家认为，近日央行适度加大逆回购净投放，主要是临近月末跨季，市场利率波动有所增大。此类操作有助于月末、季度末市场流动性的平稳充裕，并预计4月资金面仍有望保持平稳。

央行加码逆回购投放

对于目前央行连续开展千亿逆回购操作的现象，金融市场部宏观研究员周茂华在接受记者采访时分析说，“近期央行适度加大逆回购净投放，主要是临近月末跨季，市场利率波动有所增大，央行灵活操作，适度加大短期资金净投放，平抑资金面波动，确保市场利率围绕政策利率运行；同时，近期外围不确定性因素加剧全球市场波动，央行对资金面呵护也有助于稳定市场情绪。”

研究员张丽云在接受记者采访时表示，“临近季末，银行资金融出意愿下降，市场资金面较前期有所趋紧，推动跨季资金利率上行；近期海外不确定性因素较多，外溢效应明显，国内疫情形势使得经济基本面再度承压，稳增长政策发力的必要性和紧迫性进一步提升。”

由此在张丽云看来，在目前情况下，央行持续加大短期资金投放力度，一方面有助于平抑资金面波动，稳定跨期资金价格，确保市场利率围绕政策利率波动；另一方面也有助于维稳市场预期，保持资本市场平稳健康发展。

3月28日，各期限利率均有所下行。间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行5.5个基点，报1.946%。7天Shibor下行1.9个基点，报2.188%。从回购利率表现看，D加权平均利率下降至2.1891%。

4月资金面或将保持平稳

展望4月，周茂华告诉记者，“4月资金面有望保持合理充裕格局。影响4月市场的因素主要是缴准、MLF（中期借贷便利）等工具到期，债券发行、外汇占款波动等，但考虑积极财政政策，央行呵护资金面，预计4月资金面仍有望保持平稳。”

张丽云对记者表示，“跨季结束后，资金面将恢复常态。”

在张丽云看来，4月流动性主要受到财政存款变化和公开市场操作到期的影响。首先，4月虽为缴税大月，但在今年财政前置影响下，当月财政收支预计不会造成明显的流动性缺口。

其次，4月MLF和逆回购到期总量可控，预计央行将继续通过逆回购+MLF的组合，保持市场流动性合理充裕。

此外，结合近期高频数据和监管表态来看，稳增长仍为政策首要目标，在货币政策“靠前发力、主动应对”的导向下，后续通过总量、价格和结构性货币政策工具来刺激有效需求、提升货币流通速度、扭转市场悲观预期和提升风险偏好的必要性仍强。

市场预期二季度降准降息

记者注意到目前市场对二季度存在降准降息的预期。

对此，周茂华对记者表示，市场对二季度央行降准降息预期仍在，主要是3月以来国内多地受散发病例影响，房地产与消费需求处于恢复阶段，部分行业经营压力仍较大；外围需求复苏、政策前景不确定性依然较高。在这种情况下，央行可能适度采取措施推动信用合理扩张，引导金融机构加大实体经济薄弱环节与重点新兴领域支持，稳定市场信心，加快推动内需恢复，确保经济运行在合理区间。

民生银行首席研究员温彬也认为，要实现5.5%的经济增长目标，需要政策的进一步加大支持力度，货币政策要发挥好总量政策和结构性的双重功能，找准时机，降准降息仍有必要、有空间，加大力度提振需求，促进经济运行在合理区间。

2月11日，央行发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》指出，“稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充分发力、精准发力、靠前发力，既不搞‘大水漫灌’，又满足实体经济合理有效融资需求，着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，实现总量稳、结构优的较好组合。”

这较2021年第三季度的表述新增了“加大跨周期调节力度”和“总量稳、结构优”。在业界专家看来，这表明货币政策开始发力，并在发力过程中重视结构的优化。