来源：米内网

近日，百强西安怡康医药连锁有限责任公司（下称“怡康”）的连锁一个跨界收购引起行业关注。

01 怡康拟斥资6857万收购测绘公司

10月18日，怡康医药业内陕西煤航数码测绘集团（下称“陕西煤航”）发布了《陕西煤航数码测绘集团收购报告书》（下称《报告书》）。界收

《报告书》显示，购陕关注怡康拟向陕西煤航数码测绘集团投入6857.67万元重整投资款，西数放弃有财产担保债权（1.53亿元）和普通债权（2.35亿元）的码测受偿，同时收购陕西煤航62.23%的绘引或借股权。

这意味着，猜测本次破产重整完成后，壳恢怡康将成为陕西煤航的复上控股股东。

陕西煤航数码测绘集团是市后上交所上市一家测绘服务提供商，成立于1995年，百强但近年来经营逐渐走下坡路，连锁被迫破产重整。怡康医药业内据2021年发布的财务报表显示，近些年来陕西煤航的经营状况不甚乐观，2018年-2021年6月期间，营收分别为331万元、386万元、24万元、9万元。净利润则分别亏损-5912万元、-5865万元、-6142万元、-3065万元。

制表：米内零售观察

那么，对于这家连年亏损的测绘公司，怡康为什么要收购？

怡康成立于2001年，拥有门店 1740 余家，主要位于陕西省、河北省、宁夏维吾尔族自治区。经营品规15000多种，企业员工8000余人，连锁药店注册会员超1200万人，是陕西省唯一一家门店数量超过千家的连锁，也是西北的头部连锁之一。在米内网2021-2022年度中国连锁药店综合实力百强企业排名第10位。

两相对比，不禁发出疑问：药房+测绘=？斥资6857万，买下一个与药店行业不甚相关的测绘公司？这笔收购，是出于业务协同效应的考虑？还是转战测绘新赛道的提前布局？

02 资源整合or“借壳上市”？

对于怡康此举目的，行业内外有着诸多讨论。根据目前已披露的数据和信息分析，怡康大约有两方面的考量。

一是可能借陕西煤航背后的国有企业背景进行资源整合，盘活市场。

《报告书》披露，本次收购前，陕西煤航股东持股比例高度分散，无单独持股超过 30%的股东，第一大股东为煤航（集团）实业发展有限公司，持股比例24． 45%，而其实际控制人则是陕西华航综合建设发展有限公司，持有煤航实业60%的股权。

制表：米内零售观察

2015年度报告显示，陕西煤航的第二大股东——陕西省投资集团有限公司是实打实的优质省属国有企业，国资股东曾在陕西煤航有着21． 06%的持股比例。

从以上信息分析，陕西煤航有着深厚的省属国企背景，而陕投集团和怡康都是优质的国企与民企代表，若此次能借怡康之手，对资源整合释放，盘活市场。既催动了产业新生，也让怡康争取到国资合作的机会，搭上其发展的便车。

这有利于实现优质民企和国企之间的互动和协同，实体经济与资本市场的良性互动持续增强，必将对市场传递出积极信号，确实是一桩双赢的生意。

回到测绘公司的优势本身，西北地区地广人稀，药品配送物流成本高，医疗资源分配不均。怡康有了陕西煤航的地理信息测绘、空间数据处理等技术后，或许能助力其未来在西北市场的扩张。

再者，怡康相关负责人曾表示，市场瞬息万变，也可考虑放宽合作条件，探索多元化合作模式。此前，怡康已涉足医院、中医馆等方面业务，那此次收购是否也是“多元化合作模式”的延伸？

对于怡康的收购目的，业内认为还有另一个可能：“借壳（恢复）上市”。

这一观点不无道理，从怡康2021年的销售数据来看，其表现确实亮眼，IPO仍是可选项之一。《报告书》显示，怡康2021年实现营业收入35.68亿元，净利润4014.85万元。截至2021年12月31日，怡康的资产总计31.86亿元，负债合计28.24亿元，所有者权益合计3.62亿元。

查询相关信息后得知，“数码测绘”曾于1996年以600700的证券代码登陆资本市场，在上海证券交易所挂牌交易，后因2002—2004年期间，连续三年亏损，最终于2005年9月20日起退出资本市场。从上交所退出之后，公司股票已于2016年4月开始暂停转让。

但是，《报告书》中并没有出现“未来择机恢复上市”的说法。

据《报告书》所述，目前“数码测绘”已经停止了主要业务，收购完成后，怡康将对公司业务结构进行调整，提升公司的管理水平及运营能力和价值，努力恢复公司的持续经营能力，最终达到实现公司盈利的目的。

当然，以上都是根据现有信息的猜测和分析，不排除怡康有其他更深层、广泛的考虑，而这一切都要交由时间给出答案。

03 本土“老大”vs外来“强龙”加剧

怡康此举目的尚未明确，但据目前市场的反馈来看，西北尤其是陕西西安的资本市场似乎格外活跃。

西安是曾经的“十三朝古都”，如今也是资本角逐的重镇。截至2021年10月，西安药店数量为5461家，连锁门店4334家，单体药店1127家，连锁率79%，高于全国平均水平。

怡康总部位于西安，作为西北地区头部连锁之一，怡康近几年对外并购投资动作频频。

怡康一直采取直营和并购两条腿并举的扩张策略。2012收购了当地知名连锁品牌双鹤，彼时双鹤的门店数已降至40多家。双鹤的案例是西安药店竞争惨烈的一个缩影，在一轮又一轮的平价大战中，一批中小连锁被淘汰出局。

2017年3月开始，怡康正式启动IPO上市计划。2018年5月，怡康成功重组陕西辰济大药房旗下16家门店；同年8月，与石药集团旗下石药中诚公司联合成立石药怡康连锁有限公司，开始运营石家庄72家门店；9月，成功重组康鑫大药房旗下33家门店。

今年3月，怡康发布“开启单体及连锁药店收购”的公告，向药店同行提出合作经营、投资并购、整合转卖的合作邀约。自21年9月引入CVC资本后，怡康表示会继续进行并购整合，积极探索多种参股模式，如资金入股、商品入股、管理入股、加盟控股等。

外来资本方面，、对西安同样虎视眈眈。把西安作为西北重要“据点”的老百姓，上市后开始大规模并购，如2015年收购了拥有20多家的门店龙盛大药房，2019年收购了十三朝老药铺医药10家门店，西安市锦绣华佗医药17家门店。

虽然此前一直没有涉足西安市场，且怡康和老百姓占了先手之利，但大参林近年也频频在西安发力，继2019年控股有70多家门店的西安欣康大药房使之成为子公司后，2021年3月通过欣康收购了拥有55家门店西安万百泉医药有限公司的56%的股权。

角逐西安市场的外来连锁还有来自甘肃的众友健康、111医馆（德生堂）等，本土的众信近两年也在发力，这几家代表性连锁已把与其他西安连锁药店的距离进一步拉大。

面对本土和外来连锁的“围堵”，怡康也需要有自己的谋划，此次跨界收购，或许也是另辟赛道，借力打力的一次尝试。

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