光大期货：锌供应增量持续低于预期 后续关注内外套利机会

1． 供应：5月国内精炼锌产量为为51.52万吨，期货期后环比增加3.97%，锌供续低续关同比增加4.16%。应增于预1-5月精炼锌累计产量为248.3万吨，量持利机累计同比减少1.09%。注内预计6月产量环比减少0.08万吨至51.44万吨。外套国内整体精炼锌增量依然不及预期，期货期后主要原因为原料端紧缺，锌供续低续关且目前国内次氧化锌计价系数也在不断不涨，应增于预预计全年精炼锌增量仅为15万吨左右。量持利机

2． 需求：进入上周，注内上海及北京等地区疫情得到一定控制，外套企业复工也陆续进入正轨，期货期后另下游企业上周也结束端午假期，锌供续低续关生产效率有所提高，应增于预上周国内镀锌及压铸合金周度开工率环比均有所上升，但其中镀锌企业反馈目前脚手架订单依然低迷，行业利润已然倒挂，后续若地产及基建发力缓慢，可能整体企业开工率增长有限。

3． 库存：上期所库存周环比降低200吨至17.06万吨，同比增加105%； LME周环比增加200吨至8.38万吨，同比减少71%；截至上周五（6月10日），SMM七地锌锭库存总量为23.18万吨，较上周一（6月6日）减少3100吨，较上周四（6月2日）减少6800吨。

4． 观点：国内原料端供应呈现出超季节性的紧张，冶炼厂低价叠加原料偏紧下开满意愿不足，国内精锌供应增量预期不断下调，需求随着疫情后复苏，3季度需求值得期待，后续锌将进入去库周期，可关注国内月差及内外套利机会。