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判断恒瑞医药基本面拐点的三个标志

时间：2025-07-07 11:06:07 来源：诗酒朋侪网

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来源 | 医药投资部落

导语：如果在2024年创新药收入达到130亿，判断极有可能届时在整体收入中的恒瑞占比超过50%，这意味着恒瑞医药正式完成了从仿制药企业向创新药企业的医药蜕变。

近日，基本恒瑞医药(SH:600276)一则股权激励计划公告引发市场关注。面拐

根据公告，个标员工持股计划拟受让公司回购股份的判断数量不超过1200万股(含预留份额)，员工持股计划设立后，恒瑞拟通过非交易过户等形式受让公司回购专用证券账户中持有的医药股份，受让价格为公司回购股票均价的15%。

这意味着，恒瑞将以1.5折“发股票”，本次回购均价29.37元/股，据业内人士测算，受让价格约为4.41元。

根据公告，此次恒瑞员工持股计划的参加对象为公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、公司及控股子公司核心管理人员、骨干员工和公司董事会认为应当激励的其他员工，总人数不超过1158 人(不含预留份额)。

此次恒瑞的这份员工持股计划，在解锁时需要达到一定的考核要求才能实现。业绩考核只涉及创新药层面，考核年度为2022年-2024年，分三期解锁。每期解锁的标的股票比例分别为40%、30%、30%。

首批解锁条件为：2022年公司创新药物收入85亿元以上(含本数)，IND批准的新分子实体数量10个以上(含本数)，创新药物申报受理的NDA申请(含新适应症)数量6个以上(含本数)。

第二批解锁条件为：2023年公司创新药收入达到105亿元，IND批准的新分子实体达到11个，申报并受理的创新药NDA申请(含新适应症)达到7个。

第三批解锁条件为：2024年公司创新药收入达到130亿元，IND批准的新分子实体达到12个，申报和受理的创新药NDA申请(含新适应症)达到8个。

从解锁条件来看，聚焦创新成为恒瑞当下瞄准的主要方向，此举也是为了业绩承压寻求的突破点之一。

根据恒瑞医药发布2022年上半年业绩报告，上半年公司实现营业收入102.28亿元，归母净利润21.19亿元，同比分别下降23.08%、20.55%，这是恒瑞医药最近10多年来最差的一份半年报。

恒瑞医药方面表示，集采仿制药收入断崖式下跌、多款创新药执行新的医保谈判价格，以及国内疫情使公司产品销售受到冲击，导致公司收入出现较大下滑。

此外，利润方面的影响还包括主要原辅材料及能源价格、物流成本的持续上涨，以及研发投入的继续稳步增加。

报告期内，公司累计研发投入达到29.09亿元，同比增加12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至创历史新高，达28.44%，其中费用化研发投入21.84亿元，占销售收入比重同比提升至21.36%。

如果恒瑞医药在2024年创新药收入达到130亿，极有可能届时在整体收入中的占比超过50%，这意味着恒瑞医药正式完成了从仿制药企业向创新药企业的蜕变。

2020年，恒瑞医药的收入中，创新药营收占比仅为34%。

2021年，恒瑞医药没有公开这一数字，有研究机构估计，创新药营收占比大约在40%左右。

但是这里需要注意的是，从34%提升到40%，这并不是因为创新药收入在21年有多大的增速，更多是因为仿制药收入在2021年有明显的下降。

此前，我们提出，对于恒瑞医药，有三个标志性的事件可以作为基本面的拐点：

事件1：创新药收入占比超过50%；

事件2：有一款重磅创新药在美国上市；

事件3：引进一款重磅药物并成功实现商业化；

从此次股权激励来看，如果未来两年成功实现激励条件，则事件1有望达成。

关于事件2，目前恒瑞最接近这一目标的是PD-1单抗，但是考虑到PD-1单抗在美国的竞争格局也颇为激烈，恒瑞的PD-1即使登陆美国，可能也难以担起“重磅药物”的名头，这一点恒瑞医药还需要努力。

关于事件3，恒瑞从去年开始明显加快了BD的步伐，虽然目前还没有明显的“重磅药物”崭露头角，但是这一方向的想象空间还是很大。