【中粮视点】有色贵金属：四个维度展望价格共性分化

笔者说

四月底至今，中粮展望有色金属和贵金属连续三周下跌，视点属走弱趋势明显，有色品种间有所分化，贵金共性但又有很多共性。维度

笔者力图跳出产业链微观，价格从更高视角去分析，分化选择了四个维度。中粮展望因此选择整体分析，视点属横向对比的有色方法。希望对大家有所启发。贵金共性

维度一，维度承压于美联储紧缩的价格货币政策，金融属性强的分化品种跌幅更为明显，代表品种是中粮展望白银。

维度二，受于人民币贬值压力，内外分化，国内价格相对坚挺，代表品种是黄金。

维度三，纵向产业链受到影响差异极大。

矿端和回收端由于疫情影响物流，愈加趋紧，矿端进口窗口持续打开，主要依靠进口原料的品种抗跌更明显。

冶炼开工持续萎靡，锭端出口窗口持续关闭；如再生铅开工率继续大幅下降，中短期冶炼厂减产检修动力增加，供应将出现较大扰动。

需求方面，整体受到需求预期走弱，疫情后补库需求预期几斤灭失，需求旺季亦快结束，终端消费需求从谨慎乐观快速转差。

库存方面，海外继续去库，尤其伦铝，这也是铝价相对表现强势的原因；国内方面，各品种库存增减互现，铜、铅增库，铝、锌、镍、不锈钢降库，但幅度均不大。

维度四，分品种分析。

黄金：更多受益于全球通胀高位和地缘风险长期化，表现将更为坚挺。

白银：跟随黄金，高弹性表现将更为明显，超跌后预计将出现一定程度的反弹，预计上涨时表现将相对亮眼。

铜：受到美联储收紧的货币政策和全球经济增速回落影响更高达，重心下移已然确认。

铝：海外天然气问题虽然有所缓解，但仍存不确定性，预计本周铝价将继续上涨。

锌：海外挤仓缓解，现货升水收窄，国内基建为主的需求仍待观察，由于锌的品种资金相对较小，持仓集中度高，低库存下后续挤仓风险仍不容忽视。

铅：原生铅冶炼加工费持续维持低位，矿端紧张和需求萎靡挤压冶炼利润；再生铅由于停复产成本极低，供应弹性大，首先开启减产，预计会对铅价形成一定支撑，但由于需求基差，供应支撑力度不易过于乐观。

镍 不锈钢：供应端虽然持续偏紧，但需求端不锈钢需求受于整体宏观需求转差、新能源汽车芯片和疫情影响消费疲弱，两者叠加影响镍的需求，价格上行动能不足，或将继续偏弱运行。

综上所述，整体分析，本周有色及贵金属价格跌势趋缓，或有反弹，警惕冶炼端减产检修，但基本面较差品种下跌趋势已现。品种强弱趋势排序，铝＞银＞黄金＞铜＞锌＞镍＞铅。