特约作者：国泰基金

4月25日，汽车情今天沪深股指早盘大幅低开后疲态运行，兴产午后空头二次发力，业中业指数一溃千里，增速重机上证指数、较快局下创业板指均跌超5%，行大幅上证指数更是估值收于日内最低点，收盘跌5.13%报2928.51点，回落或布跌破3000点；创业板指报2169点，次行跌5.56%；沪深300报3814.91点，日仍新跌4.94%。年新能源A股成交额0.9万亿元，汽车情北向资金净流出43.97亿元。兴产 

市场大幅下跌的主要原因既有宏观层面又有微观层面。宏观层面海外美联储议息会议在即，货币紧缩预期不断强化，美股大幅回调对A股形成外部压力。鲍威尔公开表示5月议息会议上讨论加息50基点。上周五美股三大指数大幅回调，跌幅均超2.5%，美股持续调整对A股形成抑制。

国内北京疫情形势开始严峻，此外安徽、辽宁、河南等部分市区施行静态管理。从上海开始，疫情担忧也在不断抑制A股情绪。市场对未来经济前景担忧加剧。在一季度经济数据疲弱且疫情未见好转的情况下，市场对全年经济增长目标持怀疑和担忧心态。另一方面内外部货币政策错位、经济形势对比以及出口转弱的三重担忧下，近期人民币汇率持续贬值，资金外流的担忧也逐渐升温。

微观层面主要是上市公司的负面消息增多，投资者对业绩预期下修。包括推迟发布一季度业绩公告，管理层面临调整等。这使得部分行业面临大幅调整。在整个市场情绪脆弱的情况下，上市公司的一些动态的负面影响，也很容易被市场放大。

上证综指跌破3000点，市场什么时候可能会企稳？此前政策底、信用底基本确立，政策端稳增长的意愿也很明确，疫情形势仍是当前经济复苏的最大阻力，也是较大的变数。疫情影响同时作用于生产及消费：生产方面的冲击主要来源于物流停滞、原材料短缺、封控下难以复工复产、部分企业销售受阻导致库存被动累积等；消费方面的冲击则主要包括居民足不出户阻断可选消费需求，收入冲击影响整体消费意愿等。随着疫情缓和与经济复苏，上述制约因素均有望改善。

政策层面看中美两次重要会议。国内是4月底政治局会议对经济的定调和政策安排。其中最重要的看点在于对全年经济增长目标的表述。如果继续坚守5.5%左右的增长目标，有望缓和市场对经济增长目标不确定性的担忧，有利于修复市场当前的极度悲观预期，同时也将对稳增长行情形成新的支撑。

美国方面是5月5日即将召开的美联储议息会议。会议上加息50bp和实行缩表计划已成定局，市场对此也有充分预期和反应，最重要的看点在于会议声明对后续货币紧缩路径的表述态度。如果加息和缩表落地，且节奏不超预期，可能反而会致使美债收益率出现阶段性见顶回落，A股的外部风险偏好制约也将暂缓。总体来说5月初可能会很关键。

对于市场担忧较多的汽车板块，2022年3月在中下旬开始的疫情等因素影响下，行业产销同比下滑，乘用车市场供需两端承压，缺芯问题缓解下的乘用车市场复苏节奏被打乱，目前上海等地正在逐步推进重点企业复工复产，预计随着疫情问题的逐步缓解，汽车行业有望迎来新一轮的复苏进程。

而新能源汽车市场延续了增长的势头，3月销量维持同比高增速，前三个月新能源汽车渗透率达19.3%。预计在稳增长的基调下，新能源汽车将持续贡献增量，短期的疫情和成本端扰动不改长期向好趋势。电动化、智能网联化、平台架构造车，推动产业科技新周期。除了新势力发力，传统车企也积极转型，中国自主品牌的崛起非常迅速。

市场在多种突发利空因素下连续杀跌，部分业绩超预期增长的个股也泥沙俱下，这是市场对原材料价格和疫情停工影响的集中反应。综合来看，未来几年新能源汽车依然是新兴产业中增速较快的之一，后续随着利空因素的不断落地，市场或将继续聚焦板块的成长性。板块整体估值已经跌至2020年4月以来的低位，在政策面和基本面没有生重大变化的情况下，估值大幅回落或是布局下一次行情的重要机会。

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