证券时报记者 王小芊

2022年，成立创新出发起式基金成立数量创新高。数量截至2022年12月31日，起式共有666只发起式基金成立，基金较2021年的何脱547只增长逾21%。震荡市下，成立创新出以发起式作为发行方式有助于缓解发行压力。数量不过，起式起步缓慢的基金发起式基金，后续发展又会如何？何脱

历史数据显示，发起式基金的成立创新出业绩分化较大，基金的数量类型和所投赛道的行情对基金业绩影响较深。值得注意的起式是，有部分明星产品曾是基金发起式发行，后续由于产品业绩出色，何脱规模节节攀升，成功逆袭进入百亿基金队列。不过，每年也有不少发起式基金“闯关”失败，在约定期限内未达到规模要求而被动清盘。业内人士认为，找准短期的热门赛道有助于发起式基金站稳脚跟，但要成功逆袭仍须仰赖拔尖的投研实力和较好的市场机会。

冰火两重天

发起式基金分化

统计数据显示，截至2022年12月31日，共有666只发起式基金成立，较2021年的547只增长逾21%。上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千表示，在震荡市的环境下，通过发起式发行基金有利于激励基金管理人努力创造收益并增强投资者信心。此外，相比于其他类型的基金，发起式基金的审批流程较快，发行难度大大降低，可在一定程度上缓解发行压力。

发起式基金，即由基金管理人及其股东和高管、基金经理等作为基金发起人，承诺认购一定份额并持有一定期限的基金。目前，市场上存续的最早成立的一只发起式基金是易方达沪深300ETF联接A，是一只被动指数型基金，成立于2009年。

经过13年多的发展，发起式基金已经遍布于各种基金类型。具体来看，股票型发起式基金中，被动指数型基金（ETF）是绝对主力；债券型发起式基金则主要以中长期纯债基金为主；混合型发起式基金中，偏股混合型基金占相对多数。以发起式发行的FOF基金也不少，其中绝大多数都是混合型FOF，有不少于2022年新成立的养老FOF就采用了发起式发行。此外，发行数量较少的QDII基金、商品型基金和类REITs也有部分采用了发起式发行。相较之下，发行数量较多的货币市场型基金则极少以发起式发行。

值得一提的是，发起式基金的业绩表现分化极大。发行以来，部分成立近十年的发起式基金累计收益率超过200%，表现最好的华夏上证主要消费ETF，该基金成立于2013年，目前累计收益率为403%；而另一部分基金却自发行以来录得了超过40%的亏损，这部分发起式基金大都成立于2021年下半年。

缩短时间线来看，最近一年来，业绩表现最为突出的是华夏饲料豆粕期货ETF联接，这只商品型基金的A类份额近一年收涨53.87%，C类份额收涨53.41%，业绩遥遥领先。国泰中证煤炭ETF联接也取得了不错的成绩，A类份额收涨17.81%，C类份额收涨17.46%。主动权益基金中，金信消费升级的表现较出色，A类、C类份额分别收涨12.98%、12.08%。

与此同时，另一部分发起式基金最近一年的收益却不容乐观，有十几只基金的亏损超过了30%，绝大多数都是偏股混合型和灵活配置型基金。

对于发起式基金的业绩分化，有业内人士认为，发起式基金只是基金的一种发行方式，产品的业绩仍在较大程度上受到该产品重仓板块的影响。最近一年，表现最为突出的发起式基金，有不少重仓了大宗商品及其相关公司，诸如豆粕、煤炭、黄金，另有部分重仓了有反转表现的板块，诸如出行链、医疗健康等。表现较差的基金则是在板块配置上发挥不佳，比如部分基金重仓了芯片股和饮食股。

发起式基金逆袭

投研能力仍是核心

在一众发起式基金中，证券时报记者发现了一些熟悉的名字。有不少大咖在管的基金也曾是发起式，部分基金起步时规模尚不足1亿元，如今规模已突破百亿。

比较典型的是中欧时代先锋，这只基金成立于2015年，首发时的基金经理为周应波。发行时，基金管理人和基金经理承诺运用自有资金认购不低于1000万元的金额，持有期限不低于三年。最终，该基金首募总规模为2086万元，其中基金管理人认购300万元、基金经理等人员认购700万元，机构和个人的自购占比为47.96%。

如今，中欧时代先锋已成为一只百亿基金，管理规模为158.51亿元。自发行以来，基金的A类、C类份额分别收涨238.36%、145.17%，周应波的长期任职回报也达到了27.58%，成绩十分亮眼。2019年，这只基金的规模进入爆发期，此后每年保持增长。

广发高端制造A是发起式基金成功逆袭的又一案例。该基金2017年首发时的基金经理是吴超，2019年孙迪接管该基金，现任基金经理郑澄然则于2020年加入。广发高端制造A的累计回报率为171.2%，孙迪的任职年化回报率达到了64.65%。这只基金的规模也从首发时的3446万元一路窜升，最新披露的规模为130.02亿元。

类似以发起式的方式首募，之后一路逆袭，成为热门基金甚至百亿基金的例子并不少，过蓓蓓在管的汇添富中证新能源汽车产业、李晓星在管的银华盛世精选、李游在管的创金合信工业周期精选等，起步时都是发起式。

不过，发起式基金同时也是清盘“大户”，每年都有相当比例的发起式基金因为规模未达标，被迫清盘出局。沪上某中型公募市场部负责人曾对证券时报记者表示，发起式发行需要公司和基金经理自掏腰包支持，这意味着基金的募集本就有一定困难。“不少发起式基金是为了培养新人，或者布局新赛道，或者弥补机构在渠道方面的短板。”她直言，发起式基金想要长远发展，业绩中上是不够的，必须脱颖而出才能生存下来。

沪上某公募的一位产品部人士则认为，布局发起式基金是一个险中求胜的选择。短期来看，最好找准配置方向，先稳住业绩。不过，长期而言，由于板块轮动较快，仅靠押注赛道并不是长久之计，出色的投研能力仍是核心竞争力。此外，还需要渠道、宣发等一系列资源的大力支持，汇集天时地利人和，才有机会在规模上快速提升。在他看来，由于基金产品的竞争已是一片红海，想要复制百亿基金的逆袭故事，或许并不容易。

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